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-中票的信用利差位于历史的75%分位数以赦♀♀∠)。当前纾困民企政策不断出台,推动民柒♀♀◇融资,低等级信用债发虽见底回暖,但信贷投♀♀》沤衔谨慎,宽信用环境的建立还需等待。目前♀♀【济尚未企稳,企业的盈利水平可能将进一步恶化,♀♀〔糠制笠得媪偈谐〕銮宸缦眨不排除未来信♀♀∮美差继续上升的可能。201♀♀9年债市收益取决于信用风险的测♀♀々弈。[]一、中国经济下砚♀♀」力仍存,货币环境仍将宽松[]1、消费和投资增速下♀♀∈峭侠劬济的两大主因[]在♀♀∧谕庑韫餐回落的背景下,中国实尖♀♀∈GDP增长率由2018年一季度的6.8%降至2018年四季度的6♀♀.4%,OECD及世界银预测2019年中国殊♀♀〉际经济增长率将分别下滑至6.3%、6.2%。从支出口♀♀【独纯矗消费和投资增速下是拖累经济的两大主因。20♀♀18年,消费对GDP当季同比的拉动幅度租♀♀≡一季度的5.3%持续下滑至四季度的4.6%。而投资在20♀♀18年四季度对GDP当季同比的拉动幅度由前三季度的2.♀♀1%降至1.3%。同时从库存周期♀♀±纯矗由于需求和库存的♀♀∠禄,当前经济正进入主动去库存解♀♀∽段,经济下压力仍然存在。[]2、短期内消封♀♀⊙回落的局面难以扭转[]201♀♀8年,社会消费品零售额增速降至9%,低于上年外♀♀‖期的10.2%。消费增速的下滑主要受柒♀♀←车、家电、石油制品(占比约50%)等可选消封♀♀⊙品的影响。比较2017尖♀♀“2018年分类消费品零售额增速,2018年汽车、家电、殊♀♀’油制品等必选消费品增速均斥♀♀■现不同程度的下降,其中汽车类零♀♀∈鄱钤鏊僮为负值,粮油食品、服装、日用品必♀♀⊙∠费品增速基本维持原状,日用品类增速♀♀∩踔脸鱿执蠓上升。2019年春节♀♀〉穆糜巍⒉鸵、电影收入也均低逾♀♀≮上年同期,反映出居民对于未来收入和锯♀♀…济的悲观预期。2018年人均可♀♀≈配收入增速由2017年的8.3%降7.8%,居民收入♀♀〉南禄将进一步限制居民的消费空间,消费将延续♀♀∽呷跆势。[]从汽车消费来看,居免♀♀●收入增速下滑、信用环境收紧、汽车购置税优惠取♀♀∠以及前期基数较高等多方♀♀∶嬉蛩氐贾2018年汽车销量增速下降。♀♀〈2018年下半年开始,汽车业逐渐进入去♀♀】獯娼锥危距前期低点尚有一段距离。从家电消费棱♀♀〈看,其走势与房地产销售情况密切相关,20♀♀19年房地产市场需求如果继续低迷,家电市斥♀♀ 的回暖基本无望。近期发改委等部门提到,2019年解♀♀~出台促进汽车、家电等消费♀♀≌策,基于需求侧的刺激效果在经济下周期内作逾♀♀∶有限,而财政补贴力度目前尚不明确,消费对经济的拉♀♀《难有起色。[]3、基建投资有望托底经济,地测♀♀→及制造业投资堪忧[]2018年,因严♀♀〖喙艿贾碌幕建投资断崖式下滑导致固定资产♀♀⊥蹲试鏊僬体下滑,2019年基建的再次发力将♀♀〕晌经济增长的新看点。资金方面,将通过专项债等方殊♀♀〗补充基建资金来源。今年年初1.39外♀♀◎亿元地方政府新增债务提前下达,1月份地方债累计发♀♀〗4180亿元,超过去年上半年的发债规♀♀∧!M时,发改委密集批复基建项目。1月份建筑业PM♀♀I和新订单指数呈现回暖迹象,超出去年同期水♀♀∑剑其中建筑业新订单指数同比增加3个百分♀♀〉阒55.80%,反映出基建项目启动对需求端♀♀〉耐械鬃饔谩[]房地产投资方面,逾♀♀∩于房企销售端资金回流的减少♀♀∫约叭谧驶肪车氖战簦本轮土地购肘♀♀∶费增速的高点已过,依靠土地购置费拉动的房地测♀♀→投资将难以持续。而建安支出的增长转负,主意♀♀―受房屋新开工面积的影响,房屋销量和♀♀⊥恋爻山坏姆呕海以及三四线♀♀〕鞘信锔幕醣一的收紧将对其锈♀♀∥成制约。虽然各地陆续出现因城施策的地产放松政测♀♀∵,但从稳房价的基调来看,总体上20♀♀19年房地产开发投资暂时不会出现明显的上涨。[]肘♀♀∑造业方面,工业企业利润增速自2018年5月开殊♀♀〖持续下滑,12月数据已♀♀〗抵-1.9%,显示出企业盈利情况的走弱♀♀♀。从PMI分项来看,2018年下半♀♀∧晟产指数开始下滑,相应的产斥♀♀∩品库存也逐渐抬高,自12月封♀♀≥开始,库存指数连续两月出现下降,企业开始进♀♀∪胫鞫去库存阶段,反逾♀♀〕出对未来经济悲观预期程度的加深。由此可以推断b♀♀‖2019年,在企业盈利走弱以及工业企业去库♀♀♀存的过程中,制造业投资增速将逐步放缓♀♀ []4、实体融资需求下滑,货币政♀♀〔哐有宽松节奏[]2018 年,随着对非标等♀♀∪谧是道的限制以及地方这♀♀〓府债务的清理,社融和信贷增量持续下。从实体融资需♀♀∏蟮男略銎笠抵谐て诖款、信托贷款和委托贷款来♀♀】矗2018年累计增速呈断砚♀♀÷式下滑,2018年12月,棱♀♀≯计增速低至-65%。这一方面表明宏♀♀」劬济的景气度下,另一方面也是实♀♀√迦谧是道收缩和银风险偏好下降的结果。同时♀♀∽2018年2月份以来,M1-M2剪刀差碘♀♀▲入负区间,可见企业对未来增长的悲观预期不断♀♀〖忧浚更倾向于将存款定期化而不是用于补库存或♀♀≌呃┐笞时究支。[]从实体♀♀∪谧食杀纠纯矗自2016年以来,解♀♀○融机构一般贷款加权平均利率于四季度首次♀♀〕鱿执蠓回落,较9月下解♀♀〉0.28个百分点至5.91%,显示出融资环境的♀♀≈鸩礁纳啤K募径然醣艺策执报告表明,未来货♀♀”艺策仍将延续适度宽松的基调,进一步疏通央政策利♀♀÷氏蚴谐±率和信贷利率的传导。[]二、债市已进入♀♀∠掳氤∏[]1、短期内支撑债市上涨的基本面因素♀♀∪源[]从决定债市走势的核心因素,经济增长和通货膨胀♀♀±纯矗10年期国债收益率下♀♀∏魇迫栽凇T诘鼻跋费回落♀♀♀、地产及制造业投资进入下周期的背景下,2019年上半♀♀∧曛泄经济依然承压,名义GDP增长放缓的同时,利率♀♀∷平也会相应走低。通胀方面♀♀。CPI同比连续三个月下滑,由2018年10月的2♀♀.5%降至2019年1月的1.7%,PPI同比也跌至0.1♀♀%。通胀走低主要源于需求端的疲软,未来一段时间拟♀♀≮仍将持续,不再对债市上涨形成约束。[]2、♀♀∥蠢垂债收益率下空间有限[]从估值♀♀∷平来看,未来国债收益率继续下♀♀〉目占浣衔有限。首先,经过2018年的债牛情♀♀。货币政策在利率层面的放松已经租♀♀∵完大半程。自2018年斥♀♀□以来,1年期及10年期国债收益率已经下132♀♀ 76个基点至2.36%、3.15%,分别位于历史33%♀♀『15%的分位数水平(2009年以来)。其次,R007也表♀♀∶骰醣沂谐±率水平已经普遍偏低,留存糕♀♀▲未来的降息空间也较小,同时,国内市场的主意♀♀―矛盾也由宽货币转为宽信贷。从配置角度来看,♀♀∫坏┦堤迦谧市枨蠡嘏、经♀♀〖弥底回升,股票与信用债将对利率债形成题♀♀℃代效应。[]三、2019年债市收益更垛♀♀∴来自于信用风险的博弈[]1、这♀♀〓策面:纾困民企,推动宽信用环境的建立[]♀♀∽2018年下半年以来,政府不断通♀♀」股权融资、债权融资和信贷工具等途径支持民企肉♀♀≮资,推动宽信用环境的建立。当前现在制约宽信用扩张的核心问题,一是银非标资产由表外转为表内的过程中,受到资本金的约束,导致信贷投放能力不足;二是经济下周期内,债券市场的集中违约导致银风险偏好下降,对中小民企的信贷投放下降,同时企业的有效信贷需求也相对较弱。2019年初永续债和CBS的创设,将有效补充银资本,增强银的信贷投放能力,而银风险偏好的转向则需要经济层面的支撑。[]2、市场面:信贷投放较为谨慎,低等级信用债发见底回暖[]从信贷投放的情况来看,目前市场情绪依然较为谨慎,票据融资占人民币贷款的比例自2018年4月以来不断提升,2019年1月占比达16%。票据市场的火热一方面体现出银信贷额度的充足,另一方面也表现为企业的有效贷款需求不足。一般而言,票据融资领先于社融增速,票据融资规模的快速增长可能暗示着新一轮宽信用周期的开启。从企业债发市场来看,AA及以下评级企业债发占比在2018年7月份降至3.4%的低点之后,于2019年1月回升至10.5%,但远低于2015年的20%-30%。[]3、信用债尚存风险博弈空间[]从当前政策和市场层面来看,2019年整体信用环境将有所改善,信用溢价有望继续下,债市的价值挖掘机会将更多地来源于低等级信用债。由于2018年以来投资者信用风险偏好的下降,当前中高等级中票信用利差已经压缩至历史25%分位数以下。但低等级信用利差却在高位,以AA-中票为例,其信用利差位于目前历史的75%分位数以上。[]从评级利差来看,由于2018年爆发债券违约潮,全年共有124只信用债违约,而且76%的违约集中在民企债,以中低等级信用债为主,造成了低等级信用利差的快速上升。 目前5年期AA+与AA、AA与AA-中票的评级利差已经大幅上升至历史高位,分别为70、205个基点。目前经济尚未企稳,企业的盈利水平可能将进一步恶化,部分企业面临市场出清风险,并且宽信用环境也尚未建立,不排除未来信用利差继续上升的可能。2019年债市风险和机遇并存,信用债的甄别至关重要。[]责任编辑:高君德检方:宝马公司因“柴油门”丑闻被♀♀♀♀♀♀》850万欧元时时彩代理刷量技巧再次功亏一篑 奥斯卡是奈飞的分水岭吗♀♀♀♀♀♀。(两会前瞻)中国“六新”两会将吸引全球瞩目[]中新社北京2月26日电 题:中国“菱♀♀♀♀♀♀※新”两会将吸引全球瞩目[]中新社记者 ♀♀♀♀≈苋[]春节假期刚过,中国即将解♀♀♀▲入“全国两会时间”。[]此次全国两会上,新一届全国肉♀♀∷大代表和全国政协委员将首次亮相。[]除♀♀×恕靶旅婵住币人关注,今年两会还将选举出这♀♀〓坛“新阵容”、推进机构“新改糕♀♀★”、设定发展“新目标”、完成宪法♀♀♀“新修订”以及反腐“新机构”的组建。[]这♀♀↓值中国改革开放四十周年之际,今次“六新”两会测♀♀』仅将为中国这艘大船标明航向,也将成为全球观察中国碘♀♀∧重要窗口。[][]资料图:人民大会堂。中锈♀♀÷社记者 金硕 摄[]两会“新面孔”[]目前,35♀♀「鲅【俚ノ还惭【俨生了2980名新一届全国肉♀♀∷大代表,其中新代表斥♀♀‖过2200名,占代表总数近75%;已经公布的两♀♀∏Ф嗳诵乱唤烊国政协委员名单肘♀♀⌒,过半也都是“新面孔♀♀♀”。[]新一届全国人大代表和全国政协委员解♀♀~如何履职尽责、参政议政将成为外界关租♀♀、的焦点。[]此外,按照惯例,全国人♀♀〈蠛腿国政协的大会发言人也将与海内外媒体见面b♀♀‖他们如何回应关切也将为全球媒体所聚♀♀〗埂[]政坛“新阵容”[]此前全国人大常吴♀♀’会会议通过决定,建议十三届全国人大意♀♀』次会议的一项重要议程是选举和决定任命国家机构组成♀♀∪嗽薄H国政协常委会会议亦建议全国政协十三届一粹♀♀∥会议的一项议程是选举新一届全国政协领♀♀〉既嗽薄R蚨今年全国两会的重任之一是♀♀。将产生新一届国家机光♀♀」和全国政协领导人员。[]这意味着此次菱♀♀〗会后,中国政坛将完成届交替,形成新阵容。[]在今拟♀♀£全国两会的“部长通道”,记者们或将既能够听新部长题♀♀「规划,也能和老部长话离别。♀♀[]按照惯例,全国人民代表大会闭幕后,新意♀♀』届国务院总理将与中外记者见面并回♀♀〈鹛嵛省[]机构“新改革”[]日前中共中央政治锯♀♀≈会议决定,26日起举的殊♀♀‘九届三中全会,议题之一就是审议《深化党和国家机♀♀」垢母锏姆桨浮贰[]官方指出,面对新♀♀∈贝新任务提出的新要求,党和国家♀♀』构设置和职能配置存在两个“还不完全适应♀♀ 保即同统筹推进“五位一体”总体布局♀♀ ⑿调推进“四个全面”战略布局的要求还不完全适逾♀♀ˇ,同实现国家治理体系和治理能力现代化的要求还测♀♀』完全适应。[]国家机构的改革必须经过全光♀♀→人民代表大会审议批准。这意吴♀♀《着,在今次全国两会赦♀♀∠,这将成为一项重要议程和焦点话题。中光♀♀→如何通过改革来解决国家机构职能体系中存在的障碍和扁♀♀∽端,优化职能配置,深化转职能、♀♀∽方式、转作风,提高效率效能,以解决上述菱♀♀〗个“还不完全适应”的问题,广受瞩目。♀♀[][]1月10日,山西太原,民众正在斥♀♀‖市购买面粉。当日,中国国家统计局光♀♀~布的数据显示,去年全年,中♀♀」CPI同比涨幅有11个月低于2%♀♀♀。 中新社记者 张云 摄[]  发展“新目标”[]对于中光♀♀→经济的关注者来说,全国两会将释放的最为重要的锈♀♀∨号之一就是政府工作报告将为今后五年,♀♀√乇鹗2018年经济发展设定怎样的目标。[]相♀♀”扔谥醒刖济工作会议的“定♀♀⌒浴卑才牛每年的政府工作报糕♀♀℃都会以“定量”的方式,为当年GDP增速、CPI涨幅、财♀♀≌赤字、粮食生产等经济发展♀♀『诵闹副晟瓒ㄒ桓鲈て谥怠[]在解♀♀〃设现代化经济体系强调高质量发展的政策导向下,♀♀≈泄如何设定2018年经济社会发♀♀≌沟南盗心勘瓯甘芄刈。[]此外,在官方公布绿色发♀♀≌怪甘等一系列新指数的情况下,这些经济社会发这♀♀」新的评价指标如何在报告中体现♀♀∫彩且淮罂吹恪[]  宪法“新修订”[]今年1月末锯♀♀≠的全国人大常委会会议决♀♀《ǎ将全国人大常委会关于提请审议宪法修正案草扳♀♀「的议案提请十三届全国人大一次会议审议。[]此前,肘♀♀⌒共十九届二中全会已提出了这次宪法修改♀♀〉淖芴逡求,强调要为新时代坚持和发展中国特色社会主义、实现“两个一百年”奋斗目标和中华民族伟大复兴的中国梦提供有力宪法保障。[]中国现宪法在1982年通过,此后经历1988年、1993年、1999年、2004年四次修订,此次宪法修改也是时隔14年中国再次启动修宪。[]反腐“新机构”[]要实现从不敢腐到不能腐再到不想腐的目标,关键在于制度建设,而设立国家监察委正是其中关键一环。[]2017年年初,十八届中央纪委七次全会披露了国家监察委的组建“时间表”:预计在十三届全国人大一次会议上,审议通过国家监察法、设立国家监察委员会、产生国家监察委员会组成人员。[]此前,国家监察法草案已经完成一审、二审,即将召开的十三届全国人大一次会议将继续审议该草案。[]作为反腐败国家立法的国家监察法最终版本如何?作为中国特色的国家反腐败机构,国家监察委如何开局?这些都是外界关注的话题。(完)[][]

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 刘鹤将访问美国[]新华社北京2月26日电 外交部发言人陆慷26日在例记者会上说,应美国政府邀请,中共中央这♀♀♀♀♀♀〓治局委员、中央财办主任刘鹤将于2遭♀♀♀♀÷27日至3月3日赴美访问。届时,双方将就中美关系和两国经贸领域合作交意见。[][]京东宣布今年将扩招1.5万名员工,刚确认将淘汰10%高管[]澎湃新闻 来源:澎湃新闻[]刚刚宣♀♀♀♀♀♀〔冀末位淘汰10%高管的京东,♀♀♀♀∮志龆ㄐ抡衅1.5万名员工。[]2月25日,京东集团宣布,♀♀♀2019年的新增岗位需求预计将♀♀〈1.5万人,其中京东物流将在2019年新增1♀♀⊥蛎员工,招聘对象以一线员工及♀♀』层管理者为主,零售子集团等板♀♀】榈恼衅阜较蚪主要聚焦于提升逾♀♀∶户体验等领域。[]京东方面介绍,2019年,京东将全菱♀♀ˇ推进向“小集团、大业务”的战♀♀÷宰型,把总部将从管理型总部升级为战略型总♀♀〔浚而将运营职能下沉,给予业务板块更多的授权,充♀♀》址⒒幼橹活力,让各个业务板块能够更有意♀♀≡浮⒏有条件地去自主经营,实现更有质量的增斥♀♀・。[]京东集团表示,未来仍将会大胆破格任用价值♀♀」壅、能力卓越的双高人才,为那锈♀♀々具有开拓性的人才提供更合理的♀♀⌒匠昙だ,培养更多的年轻人成为未来的领导者。♀♀[]就在上周,京东证实将对10%的副总裁以上高管进优♀♀』。[]截至2018年三季度末,京东集团♀♀∮涤械娜职员工数量超过17万人。[]据京东方面介赦♀♀≤,此次将招聘1万名员工的京东物流,2019年将在人工肘♀♀∏能算法、IoT、大数据、无人驾驶等方向持♀♀⌒引进业优秀专家和科技人才,还将面向校遭♀♀“招募高潜质人才,包含优质应届毕业生。[]肘♀♀〉得一提的是,去年末以来,有多家烩♀♀ˉ联网公司都陷入裁员风波,扳♀♀↑括阿里、京东在内,据称已经全面缩减人员编制,还有停止社招、即将发文的消息被放出。[]近日,阿里巴巴集团CEO张勇在内部管理会上明确表示,阿里巴巴不会裁员,相反将继续开放招聘,加大对人才的培养培训计划,同时投入更多的平台资源,帮社会创造更多的就业机会。[](本文来自于澎湃新闻)[]责任编辑:陈合群施瓦辛格花140万美元购M47坦克 驾坦克碾压豪车(外♀♀♀♀♀♀〖)

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